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Les gouvernements de nombreux pays devront mettre en place des programmes de relance budgétaire et des plans de sauvetage. Ils devront suivre une démarche cohérente et mener des interventions efficaces pour maintenir la confiance dans l’aptitude du secteur public à endiguer la crise et à continuer de jouer le rôle de prêteur de dernier ressort. Il sera encore plus important qu’ils calibrent soigneusement leurs plans de sauvetage pour aider les banques en difficulté mais aussi pour permettre aux contribuables de recouvrer leurs investissements. Cela vaut également pour les réformes et l'assistance axées sur les plans de sauvetage internationaux. Un programme de relance budgétaire doit être conçu de manière à avoir le plus grand impact possible sur l'obstacle fondamental à la croissance, ce qui peut impliquer la nécessité d'une aide au paiement des hypothèques dans certains pays.
Même s’il est probable que la récession sera de longue durée, il est déjà possible de distinguer les signes d'une reprise future. Il s'agit notamment de la stabilisation et de la reprise du secteur du logement aux États-Unis (les opérations commencent déjà à reprendre sur le marché du logement dans l'ouest du pays même si les prix continuent de baisser). La récession dans le secteur du logement a frappé l'Europe plus tard et la relance des marchés européens les plus durement frappés pourrait ne pas se produire avant un certain temps. Par ailleurs, les progrès se poursuivent dans le cadre des efforts déployés pour restructurer les dettes et conforter le bilan des banques et pour procéder aux ajustements effectués pour des centaines de milliers de ménages dont certains pourraient perdre leur logement. Il s'agit également de l'assouplissement progressif des conditions du crédit parce que les plans de sauvetage lancés par les pouvoirs publics fournissent l'appui nécessaire et que les investisseurs recommencent, très progressivement, à acquérir des titres participatifs fortement décotés ; de la baisse des cours du pétrole qui a pour effet de redistribuer les revenus en faveur des ménages ayant la propension à dépenser la plus forte, et d’induire un ralentissement de l'inflation qui permettra de dégager la marge de manœuvre requise pour des politiques budgétaire et monétaire expansionnistes. Et il s'agit du réalignement des taux de changes qui allégera le fardeau de l'ajustement pour les pays qui doivent assumer la charge de leur dette et de leur déficit extérieurs.
c) Vulnérabilités des pays en développement et impacts sur ces derniers
Les pays en développement ont au départ été épargné par les manifestations les plus graves de la crise, mais ce n'est plus le cas, parce que le ralentissement conjoncturel de l’activité, déjà amorcé en septembre, est devenu plus prononcé. Les conditions financières se sont considérablement durcies, les flux de capitaux en direction des pays en développement se sont taris et des volumes massifs de capitaux ont été retirés des marchés, ce qui s'est traduit par un effondrement de la valeur des titres participatifs et par l'élargissement des spreads sur les obligations. Vers le milieu d'octobre, la quasi-totalité des gains réalisés depuis le début de 2008 sur les marchés des actions des pays en développement s’étaient évaporés et plus aucune introduction en bourse n'a eu lieu. Les spreads sur les obligations souveraines et les créances commerciales (qui, jusqu'à il y a peu de temps, étaient la plus importante source de financement dans les pays en développement) se sont considérablement accrus.
Les différentiels de taux d'intérêt se sont élargis de manière spectaculaire dans les pays en développement tandis que les cours des titres de participation s’effondraient. Les spreads des obligations souveraines ont atteint 650 points de base et ceux des titres de créances commerciales (qui, jusqu'à récemment, était la plus importante source de financement dans les pays en développement) ont fait un bond pour dépasser 900 points de base — alors qu'ils étaient encore inférieurs à 200 points de base en juin 2008. À l'exception du yen et du yuan, les monnaies de pratiquement tous les pays du monde entier se déprécient par rapport au dollar depuis le 15 septembre ; celles de 18 pays en développement se sont dépréciées de plus de 20 %. Les cours des actions sur les bourses du monde en développement se sont également effondrés, affichant un repli de plus de 25 % en moyenne de leur valeur en monnaie nationale depuis le 15 septembre[5].
Si les marchés du crédit ne se débloquent pas suffisamment rapidement, leur gel pourrait avoir de graves conséquences pour les pays en développement. Les conditions de financement se dégraderaient rapidement et des secteurs financiers intérieurs, par ailleurs solides, pourraient se trouver dans l’impossibilité d'emprunter ou hésiteraient à prêter aussi bien sur les marchés mondiaux que sur le marché intérieur, de sorte que les secteurs de production intérieurs ne pourraient plus se procurer de capitaux circulants et à long terme. Ce scénario déboucherait sur une récession longue et profonde dans les pays à revenu élevé, caractérisée par de fortes perturbations et turbulences. Si les mesures prises pour relancer les opérations sur les marchés financiers et pour maintenir l'offre de crédit aux secteurs productifs donnent de bons résultats, il est possible que la récession soit moins profonde.
Il faut déjà compter avec une forte réduction des flux de capitaux en direction des pays en développement. Même si les vagues de panique qui déferlent sur les marchés du crédit et des titres de participation dans le monde entier sont rapidement endiguées, la réduction de l'effet de levier sur les marchés financiers et une période prolongée de consolidation du secteur bancaire devraient se traduire par une forte contraction des flux de capitaux à destination des pays en développement. Les entrées de capitaux privés dans ces pays devraient, selon les projections, tomber de mille milliards de dollars en 2007 à environ 530 milliards de dollars en 2009 (c'est-à-dire de 7,7 % à 3,0 % du PIB des pays en développement).
Les chocs exercés par le renchérissement des produits alimentaires et des combustibles font déjà payer un lourd tribut financier aux pays en développement et, ce faisant, réduisent la mesure dans laquelle ils peuvent faire face aux retombées de la crise financière. Face au renchérissement des produits alimentaires et des combustibles, les décideurs ont eu largement recours à des réductions d'impôts pour compenser la hausse des prix et ont accru leurs dépenses au titre de mesures de subvention et de soutien des revenus. Les chiffres présentés sur 161 pays dans un récent bulletin du FMI montrent que près de 57 % des pays ont allégé les taxes frappant les produits alimentaires et que 27 % de pays ont abaissé les taxes sur les combustibles. Près d'un pays sur cinq a accru les subventions alimentaires tandis que 22 % des pays ont augmenté les subventions pour les combustibles.
La récente baisse des prix alimentaires et des combustibles ne signifie pas que les pressions ont cessé et que les problèmes se sont évaporés. Si les cours des produits de base sont retombés pratiquement aux niveaux qu'ils avaient avant l’envolée des prix observée en 2007 et au premier semestre de 2008, ils restent toutefois supérieurs à leurs niveaux de 2004-05, et la dépréciation des monnaies a pour effet d'accroître les coûts en monnaie nationale dans de nombreux pays importateurs de produits alimentaires et de combustibles. Pour les groupes de populations extrêmement pauvres, une réduction, même temporaire, d’une consommation déjà très faible, peut avoir de graves conséquences à long terme. Les ménages les plus pauvres sont déjà peut-être confrontés à une réduction de la quantité et/ou la qualité des aliments qu'ils consomment, et des services d'éducation et autre services de base auxquels ils ont accès, ce qui compromettra de manière irréparable l'état de santé et le niveau d'instruction de millions d'enfants. Pour les ménages pauvres, obligés de remplacer les aliments qu'ils consomment par des denrées moins chères et moins nutritives, voire même de réduire leur apport calorique, cela se solde par une perte de poids et une malnutrition avancée.
En 2008, le renchérissement des denrées alimentaires pourrait avoir accru de 44 millions le nombre d'enfants souffrant de problèmes cognitifs et physiques permanents dus à la malnutrition. Un grand nombre des pays les plus exposés à l'augmentation des prix mondiaux des denrées alimentaires et des combustibles sont ceux qui affichaient déjà des niveaux de malnutrition élevés avant la crise. Le Burundi, Madagascar, le Niger, Timor-Leste et le Yémen comptent parmi les 10 pays les plus touchés selon les indicateurs de retards de croissance et de dénutrition. Tous ces pays ont connu une inflation à deux chiffres pour les produits alimentaires en 2007-08.
Malgré la baisse des cours des produits de base, le risque d'inflation perdure. Jusqu'à une date récente, le renchérissement des produits de base et le peu de capacités disponibles dans de nombreux pays ont alimenté aussi bien l'inflation globale que l'inflation de base dans le monde entier, et le taux d'inflation globale a augmenté d'environ cinq points dans les pays en développement. Bien que les cours mondiaux des produits de base affichent un repli très net et que les pressions au niveau des capacités s'atténuent, le risque d'inflation perdure. Dans de nombreux pays, les prix à la consommation pourraient ne pas se caractériser par la même souplesse à la baisse, et des pressions à la hausse continueront de s'exercer sur les prix car les ménages s'efforceront de recouvrer les lourdes pertes qu'ils ont subies en termes de revenus réels depuis janvier 2007 tandis que les entreprises chercheront à redevenir profitables.
L'investissement devrait marquer le pas car il subit de plein fouet l'impact de la crise financière. L'investissement a été le principal moteur de la croissance des pays en développement au cours des cinq dernières années. Or les investissements dans les pays en développement risquent de se trouver pris dans une « tempête magistrale » par suite de la convergence du ralentissement de la croissance mondiale, de l'arrêt des apports de fonds propres et de financements à moyen et long terme au secteur privé, d’une hausse des taux d'intérêt et de la baisse des cours des produits de base à moyen terme qui pourraient décourager la réalisation de nouveaux investissements dans les secteurs des ressources naturelles.
À moins qu'elles ne soient bien coordonnées et soigneusement formulées, les mesures prises par les pays développés touchés par la crise pourraient compromettre les efforts des pays en développement. Certaines interventions ou garanties des pouvoirs publics en faveur de groupes durement frappés dans les pays développés visent à réduire le coût de l’emprunt et le risque de marché perçu. Or de telles mesures peuvent, par inadvertance, dégrader le risque perçu pour d'autres, notamment les États souverains des pays en développement ainsi que les entreprises privées de pays développés et en développement. Si de telles interventions se prolongent, il sera encore plus difficile pour certains de lever les ressources financières dont ils ont besoin pour survivre et prospérer. Face à la crise actuelle, il est tout aussi important d'examiner la manière dont le retour à un contexte plus normal pourra s’effectuer, en considérant notamment l’imposition de limites à la durée d'interventions particulières et la formulation de stratégies de désengagement ordonnées. Le renforcement de la collaboration multilatérale est un moyen d'éviter ces retombées négatives.
Le brusque revirement de l'évolution des prix des produits de base peut impliquer un ajustement tout aussi drastique pour les exportateurs de ces produits. Si l'évolution défavorable des termes de l'échange à laquelle sont confrontés les importateurs de produits alimentaires et de combustibles a commencé à s'inverser, les exportateurs de ces produits sont, quant à eux, confrontés à des chutes des prix qui pourraient avoir de fortes conséquences sur leurs comptes courants. Dans le même temps, de nombreux pays en développement sont devenu très largement tributaires de financements extérieurs au cours des dernières années, que ce soit sous la forme d’aides ou d’apports de capitaux privés. La moitié environ des pays en développement affichent des déficits des transactions courantes qui dépassent 5 % de leur PIB ; pour environ un tiers de ces pays, ce pourcentage est supérieur 10 %.
Les envois de fonds sur salaires des travailleurs dans des pays d’accueil devraient diminuer par suite du ralentissement économique mondial, mais l'impact de cette contraction sur la valeur des entrées de fonds dans les pays bénéficiaires dépendra dans une large mesure des taux de change. Dans 28 pays en développement, les envois de fonds de l'étranger étaient d'un montant supérieur à celui des recettes générées par le principal produit d'exportation et, dans 36 pays, il était supérieur au montant des entrées de capitaux privés et publics. Ces envois de fonds sont également un important mécanisme de réduction de la pauvreté. Les flux de fonds sur salaires des pays d'accueil vers les pays en développement, qui devraient, selon les estimations, se chiffrer à 283 milliards de dollars en 2008, ont commencé à se ralentir au deuxième semestre de l'année et, selon les projections, devraient encore se réduire en 2009. Toutefois, les fortes fluctuations des taux de change observées au cours des dernières semaines se sont révélées avoir un effet beaucoup plus important que la contraction escomptée du montant des envois de fonds de l'étranger libellés en la monnaie des pays d'accueil. La variation de la valeur en monnaie nationale des envois de fonds différera donc probablement d'un pays à un autre. Globalement, les envois de fonds de l'étranger vers les pays en développement devraient tomber de 1,8 % du PIB des pays bénéficiaires en 2008 à 1,6 % en 2009.
III. Le développement : défis et ripostes
La coopération multilatérale revêt une importance fondamentale. Les problèmes relevant de l'action publique doivent être abordés au niveau national, mais il est plus important que jamais que la communauté internationale agisse de manière concertée et solitaire pour faciliter la tâche de chaque pays. L'injection concertée de liquidités par les grandes banques centrales depuis l'année dernière, les efforts supplémentaires déployés plus récemment et la décision prise par la communauté internationale d'établir la Facilité de liquidités à court terme (SLF) pour pouvoir mobiliser plus rapidement d'importants financements auprès du FMI, ne sont que quelques exemples de cette collaboration. Dans le sillage de la crise financière, il est impératif que les pays bailleurs de fonds honorent les engagements qu’ils ont pris à Gleneagles, parviennent à un accord dans le cadre des négociations multilatérales de Doha à l'OMC et donnent suite aux engagements de Bali sur les changements climatiques.
Une riposte vigoureuse à la crise peut préparer le terrain à un nouveau multilatéralisme. Les institutions mondiales du XXe siècle ne sont pas conçues pour faire face aux problèmes mondiaux du XXIe siècle. Le G-7 ne suffit plus. Il faut, non plus un système fixe ou unitaire, mais un réseau souple d'institutions permettant de maximiser les avantages respectifs d’intervenants mondiaux interconnectés, non pas seulement les institutions en place comme la Banque mondiale, le FMI et l’ONU, mais aussi les entreprises du secteur privé et les organisations de la société civile. Le nouveau multilatéralisme économique doit être extensif et pragmatique, couvrir non seulement les questions commerciales et financières, mais aussi celles qui concernent le développement, les changements climatiques, les États fragiles et l'énergie. Il doit sortir du cadre du G-7 pour inclure également, outre les économies qui montent en puissance, des représentants des pays les plus pauvres.
La crise fait ressortir la nécessité de réformer les institutions de Bretton Woods. Un Groupe de la Banque mondiale modernisé doit représenter les réalités économiques internationales du XXIe siècle, reconnaître le rôle et les responsabilités de parties prenantes en expansion et donner davantage la parole à l'Afrique. La question de la voix et de la participation doit être résolue par les actionnaires de la Banque mondiale. Le mois dernier, ces derniers ont entériné un plan de réforme initial. Dans un second temps, ils sont convenus que la Banque devrait lancer un programme d'action détaillé et intensif pour réaligner la répartition des parts du capital de la Banque et promouvoir une distribution équitable du nombre de voix entre les pays développés et les pays en développement. Les travaux concernant cette seconde phase viennent de commencer et devraient rapidement déboucher sur un consensus. La Commission Zedillo, créée par le président du Groupe de la Banque mondiale, M. Zoellick, pour replacer l’examen de la gouvernance du Groupe dans une perspective plus large, fera rapport l'année prochaine.
Il est impératif d’empêcher que la crise financière ne dégénère pas en crise humanitaire. La Banque mondiale a un rôle crucial à jouer, en coopérant avec ses partenaires, pour contribuer à résoudre cette crise financière et humaine mondiale. Elle peut aider à établir des voies de collaboration entre les participants à une riposte qui doit avoir plusieurs dimensions — pour mettre les plus pauvres et les plus vulnérables à l’abri d’une grave dégradation de leur situation dans l'immédiat et à long terme, prendre des mesures visant à aider le secteur financier et le secteur privé à faire face à la crise, appuyer les efforts de gestion des problèmes budgétaires dans les pays, et réduire le risque d’un retard dans la poursuite des investissements à long terme dont dépendront la reprise et le développement à l’avenir.
a) Protéger les pauvres
Cette crise, comme celles qui l'ont précédé, frappera plus durement les groupes de populations les plus pauvres et les plus vulnérables. Elle marquera un nouveau revers dans la lutte contre la pauvreté et accroîtra le nombre de victimes de la pauvreté et de la malnutrition. Selon les dernières estimations, une diminution de 1 % des taux de croissance des pays en développement aura pour effet de faire tomber 20 millions de personnes de plus dans la pauvreté. Le Groupe de la Banque mondiale doit donc faire face à la crise en appuyant en priorité des programmes qui contribuent à protéger les pauvres de ce qui menace de devenir une catastrophe humaine majeure[6]. Bien souvent, le pire est, non pas l'augmentation du nombre de pauvres, mais la chute des familles dans une misère encore plus profonde qui peut compromettre leur survie même.
Laisser les ménages à eux-mêmes peut avoir des répercussions sur les générations futures. Les ménages les plus démunis n'ont guère de possibilités de faire face à la situation. De nombreux ménages pauvres, déjà frappés par les crises des prix des produits alimentaires et des combustibles, ont épuisé les moyens dont ils pouvaient disposer pour faire face aux chocs et se tournent vers des filets de protection informels. Privés de revenus et d’opportunités de travailler, ils peuvent n'avoir plus d'autre choix que de vendre leurs actifs productifs, leur bétail ou leurs outils par exemple. S’ils ne peuvent pas nourrir leurs enfants, la malnutrition fera encore plus de victimes. Il est déjà manifeste que les enfants manquent l'école parce que leurs familles réduisent leurs dépenses d'éducation. Il se crée donc des enchaînements qui font des crises économiques la cause de la dégradation des perspectives des futures générations.
Arguments en faveur de la mise en place de filets de sécurité
Les crises des prix des prix des produits alimentaires et des combustibles et la crise financière sont les dernières manifestations d'une série de chocs qui ont frappé les populations pauvres du monde entier. Ces chocs peuvent réduire à néant les progrès accomplis lentement et à grand-peine dans la lutte contre la pauvreté dans le monde et causer des dommages irréversibles. La mise en place de filets de sécurité bien conçus et bien ciblés est un investissement judicieux aussi bien pour le moment présent que pour l'avenir.
Les programmes de filets de sécurité peuvent remplir quatre grandes fonctions : i) redistribuer les revenus en faveur des plus pauvres et des plus vulnérables, et avoir ainsi un impact immédiat sur la pauvreté et les inégalités ; ii) permettre aux ménages de mieux investir dans leur avenir ; iii) aider les ménages à gérer leurs risques ; et iv) permettre aux pouvoirs publics d'effectuer des choix qui favorisent l'efficacité et la croissance.
Les pays ont les moyens de mettre en place des filets de sécurité. Dans les pays en développement, les dépenses à ce titre représentent en moyenne environ 1 % ou 2 % du PIB ; elles sont toutefois bien inférieures dans certains pays et bien plus élevées dans d'autres. Certains des programmes donnant les meilleurs résultats, comme Oportunidades au Mexique ou Bolsa Familia au Brésil, coûtent l'équivalent de 0,4 % du PIB national. Pour assurer un financement adéquat des filets de sécurité, il est nécessaire de modifier l'ordre des priorités des dépenses publiques. La réduction ou l'élimination de subventions générales au niveau des prix peut également libérer des ressources. Le surcroît de dépenses encouru est souvent minime en comparaison au coût d'autres interventions menées pour faire face à la crise, tels que les programmes de travaux publics, l'augmentation des assurances-chômage ou le coût du sauvetage du secteur financier.
Des filets de sécurité efficaces font intervenir, notamment, un mécanisme de ciblage, un système de paiement ou de distribution d'aides en nature, et un dispositif de suivi. Ces composantes peuvent être adaptées en fonction des besoins, lorsque les capacités sont limitées et dans les États fragiles, pour avoir un impact immédiat en temps de crise. Le Groupe de la Banque mondiale collabore avec les pays à l'évaluation, à la mise en place et à l'examen des effets des programmes de filets de sécurité.
Les pays tributaires de l'aide sont particulièrement exposés à des décaissements inférieurs aux engagements et au changement des priorités des bailleurs de fonds. Malgré les engagements pris récemment en vue d’améliorer la prévisibilité de l'aide et accroître l'ampleur de l'aide publique au développement, les progrès sont lents et les difficultés que pose la réalisation de ces engagements en la situation actuelle devraient s'aggraver. L'IDA a les moyens nécessaires pour aider les pays à faire face à l'impact de la crise financière mondiale et les 45 pays bailleurs de fonds devraient tous concrétiser dans les faits les engagements qu'ils ont pris en vue de la Quinzième reconstitution des ressources de l'IDA dans les délais prévus. La majorité des bailleurs de fonds ont déjà obtenu l'approbation requise de leurs instances parlementaires et se sont engagé par écrit à apporter leur contribution à IDA-15 ; les autres s'emploient à mener à son terme le processus engagé aussi rapidement que possible.
La Banque mondiale, en collaboration avec les institutions de l'ONU, les banques régionales de développement et d'autres entités encore, accroîtra l'envergure de ses opérations de protection sociale pour assurer l'accès à des denrées alimentaires et réduire le plus possible l'impact de cette crise sur la nutrition des populations pauvres et vulnérables. Il existe solides arguments en faveur de la constitution, dès maintenant, de filets de protection sociale (voir l’encadré)[7]. Des filets bien ciblés peuvent contribuer à amortir les effets des crises économiques et éviter que des chocs temporaires ne causent des dommages permanents. Les interventions appuyées dans le cadre des projets d'aide d'urgence à décaissement rapide et des opérations à l'appui des politiques de développement comprendront des programmes de transfert de liquidités conditionnelles et l'apport ciblé de suppléments alimentaires.
Par suite des récentes crises des prix des denrées alimentaires et des carburants, un grand nombre de ces interventions sont déjà en cours. En mai, la Banque mondiale a lancé un Programme d'intervention en réponse à la crise alimentaire mondiale d’un montant de 1,2 milliard de dollars. Depuis, près de 900 millions de dollars ont été engagés, qui doivent financer des programmes de fourniture de semences, de plants et d'alimentation, menés en étroite collaboration avec des institutions de l'ONU et d'autres partenaires. La Banque a également lancé ses travaux concernant l’Initiative pour l'énergie au service des pauvres, nouveau programme qui doit permettre d'apporter un soutien rapide aux efforts déployés par les pays pour renforcer les filets de protection sociale. La riposte de la Banque mondiale à la crise financière mondiale sera fondée sur ces initiatives.
La Banque mondiale aidera également les pays en développement à assurer un accès aux services publics essentiels dont les populations pauvres dépendent. La BIRD et l’IDA auront recours à des opérations de redressement d'urgence à décaissement rapide ainsi qu'à des opérations d'investissement classiques pour accélérer et accroître les investissements dans les services de santé et d’éducation de base. Par exemple, la portée des programmes de repas scolaires sera élargie de manière à encourager les parents à garder leurs enfants à l'école et à fournir aux élèves les apports nutritifs dont ils ont besoin pour rester en bonne santé et apprendre.
b) Stabiliser le secteur financier et le secteur privé
La crise financière s'est amorcée dans le monde développé mais se propage rapidement parmi les systèmes financiers des pays en développement. Les institutions financières de ces derniers commencent à manquer de liquidités à court terme par suite du retrait des dépôts des particuliers et du tarissement d’autres sources de financement. La récession qui se propage dans le monde entier aura un impact sur la qualité des actifs du secteur financier, de sorte qu'il sera nécessaire de recapitaliser les institutions financières. Le manque de liquidité révélera également les carences fondamentales des cadres réglementaires et de la gestion des institutions financières, qui appelleront des réformes réglementaires et un renforcement des capacités. L'étroitesse des marchés du crédit dans les pays en développement fait rapidement sentir ses effets sur le secteur réel, en particulier dans les branches d'activité tributaires du financement des échanges et de leurs fonds de roulement.
Le Groupe de la Banque mondiale peut participer à un programme d'actions concertées et rapides pour éviter l'effondrement des secteurs bancaires des pays pauvres. Les initiatives correspondantes compléteront et appuieront les plans de sauvetage élaborés par les pays développés pour leurs propres systèmes financiers. La Banque mondiale fournira aux pays des services de conseil pour les aider à se préparer et à faire face à la crise du secteur financier, à évaluer leurs points faibles et à renforcer leurs cadres directeurs et réglementaires. La Banque mondiale répond actuellement à des demandes émanant d’environ 19 pays à revenu intermédiaire ou faible. L'IFC fournira des services-conseil aux institutions financières pour renforcer leur capacité à surmonter la crise et à conforter leur position financière. La Société appuiera des programmes d’octroi de financements à court terme (notamment des crédits commerciaux) au secteur réel. L'IFC et la Banque mondiale fourniront des capitaux aux systèmes bancaires vulnérables — directement, dans le cas de l'IFC, ou indirectement par le biais d'opérations à l'appui de politiques de développement soutenant les programmes gouvernementaux de recapitalisation des banques, dans le cas de la Banque mondiale, non seulement pendant la crise même mais aussi après celle-ci, quand les effets secondaires se feront sentir.
L'IFC propose également d’accroître sensiblement ses interventions axées sur le financement du commerce et de mobiliser des ressources pour un fonds de recapitalisation (voir l’encadré). Ce fonds recevrait des contributions de l'IFC et d'autres bailleurs, qui permettraient de recapitaliser les banques en difficulté dont les problèmes pourraient avoir un impact systémique. Des discussions préliminaires ont déjà eu lieu avec des partenaires éventuels, notamment des gouvernements nationaux, d'autres institutions financières internationales et des banques commerciales.
Initiatives de l'IFC face à la crise
Élargissement du Programme de financement du commerce de l'IFC
L'IFC a déjà accru son appui au Programme de financement du commerce mondial pour en porter le montant à 1,5 milliard de dollars et prévoit maintenant de doubler ce chiffre pour l'établir à 3,0 milliards de dollars. Les garanties émises dans le cadre de ce programme auront une durée moyenne de six mois et fourniront ainsi un appui à hauteur de 18 milliards de dollars aux crédits commerciaux à court terme au cours des trois prochaines années. Le mécanisme élargi profitera aux banques participantes basées dans 66 pays, dont certains comptent parmi les 78 pays les plus pauvres du monde. Le programme offre aux banques des garanties partielles ou totales pour couvrir le risque de remboursement associé aux transactions commerciales. L'IFC envisage également de fournir un appui au commerce sous forme de mécanismes d'appui d'urgence à court terme qui permettraient de monter des opérations de partage des risques avec d'autres institutions financières en faveur de secteurs et de pays déterminés.
Le Fonds de recapitalisation des banques
L'IFC a l'intention de lancer un fonds de participation mondial pour recapitaliser les banques en difficulté parce que de nouvelles faillites bancaires auraient pour effet de compromettre encore plus l'activité économique et, partant, d'aggraver la pauvreté dans les pays en développement. Des contacts préliminaires ont été pris avec d'éventuels partenaires, parmi lesquels des gouvernements nationaux, d'autres IFI et des banques commerciales. L'IFC compte investir un milliard de dollars sur trois ans, montant auquel devraient s'ajouter au moins deux milliards de dollars fournis par d'autres investisseurs.
Le Mécanisme d'appui à l'infrastructure en situation de crise
La baisse de la demande et la contraction du crédit exercent des pressions sur les projets d'infrastructure en cours et compromettent les plans de développement de l'infrastructure dans de nombreux pays. Un nouveau mécanisme de l'IFC fournirait des financements à court terme aux projets d'infrastructure en période de crise. Il pourrait consentir des financements reconductibles et contribuer à la recapitalisation des projets d'infrastructure existants, viables et financés par des capitaux privés qui se heurtent à de graves difficultés financières. Le mécanisme pourrait aussi temporairement accorder des financements pour remplacer les financements commerciaux que ne peuvent obtenir les nouveaux projets d'infrastructure. Les prêts aux projets existants auraient une échéance de trois à six ans ; les financements accordés au titre des nouveaux projets devraient, quant à eux, être refinancés auprès d'entités commerciales après une période similaire. L'IFC compte investir au moins 300 millions de dollars sur trois ans et mobiliser entre 1,5 et 10 milliards de dollars auprès d'autres sources. Ce mécanisme apportera des ressources qui viendront compléter les financements accordés au secteur public par le biais de la BIRD et de l'IDA.
Les Services-conseil de l'IFC
Face aux besoins grandissants de ses clients, l'IFC a entrepris de réorienter et de renforcer ses programmes de services-conseil- services bancaires destinés aux PME, crédit-bail, microfinancement, logement, politique et promotion de l'investissement, et exploitation et réglementation des entreprises - pour aider ses clients à traverser la crise actuelle. La Société a également entrepris de formuler de nouveaux programmes de riposte à la crise dans les domaines de la gestion des risques, de la restructuration des portefeuilles de prêts et des cas de faillite /d'insolvabilité. Selon les estimations de l'IFC, le besoin de financement pour les trois prochaines années est d'au moins 40 millions de dollars.
L’Agence multilatérale de garantie des investissements (MIGA), qui est l’institution du Groupe de la Banque mondiale chargée de fournir des assurances contre le risque politique, appuie les secteurs financiers des pays en développement en proposant des garanties aux banques étrangères pour les encourager à injecter sur ces marchés les liquidités dont ils ont tant besoin. L’appui que la MIGA prévoit de fournir pour des projets de ce type en Ukraine et en Russie devrait conforter la confiance dans le système financier de ces pays. Des garanties similaires devraient être accordées en Europe de l’Est et en Afrique.
La BIRD et l'IDA peuvent apporter un appui complémentaire à ces initiatives de recapitalisation et de réorganisation des entreprises [8]. Cet appui sera généralement accordé essentiellement par le biais d'opérations d'appui aux politiques de développement, dans le cadre de programmes de réformes déterminées de la réglementation et de la gouvernance du secteur financier/réel.
Un nouvel ordre du jour pour la formulation des politiques du secteur financier
La crise financière témoigne de la nécessité de réévaluer certains principes et pratiques concernant la formulation des politiques pour le secteur financier, et pourrait se traduire par l'apport d'importantes modifications à la structure et la supervision des systèmes financiers dans le monde entier. L'ordre du jour à venir comportera probablement les points suivants :
Deposit insurance or guarantees may in some cases be needed, but should be designed carefully. Si des systèmes de garantie ou d'assurance des dépôts peuvent être nécessaires dans certains cas, il importera de les concevoir avec grand soin. Pour éviter des sorties de capitaux ou le transfert des dépôts dans des banques d'État, jugées plus sûres, les pays en développement pourraient devoir se doter de mécanismes de garantie des dépôts dans le système bancaire. Ces mécanismes devront être soigneusement conçus car la crédibilité des systèmes de garantie et d'assurance des dépôts dépend de la disponibilité d'importantes ressources budgétaires, et ils peuvent créer des incitations à contracter des emprunts excessifs. L'impact à long terme de mesures de court terme doit être soigneusement examiné. La poursuite d'une action coordonnée au plan international en vue de l'adoption de mesures pour empêcher le transfert des dépôts vers des pays offrant des systèmes d'assurance plus généreux, contribuera à éviter toute concurrence en ce domaine.
Les autorités nationales devront trouver le moyen de concilier la stabilité et l'innovation financières. Elles devront aider les systèmes bancaires de leurs pays respectifs à réduire le volume de leurs engagements et à recapitaliser leurs institutions tout en réduisant l'impact exercé sur l'économie réelle. Il leur faudra peut-être injecter des liquidités supplémentaires dans leur système et prendre des participations au capital d'institutions financières. Étant donné les piètres résultats affichés par les institutions financières du secteur public et les opérations de prêts dirigés dans la plupart des pays, il importe que les pouvoirs publics résistent à la tentation d'assumer la gestion des institutions financières ou d'adopter des mesures pour orienter leurs financements et qu'ils s'emploient, plutôt, à fournir des incitations adéquates et un cadre réglementaire permettant aux institutions privées de procéder à des opérations de financement plus viables. Les responsables de l'action publique devront parvenir à concilier le maintien de la stabilité financière et la promotion de l'innovation financière, qui est essentielle pour de nombreux pays en développement dotés de circuits d'intermédiation financière peu développés et où l'accès aux services financiers est limité, en particulier pour les pauvres.
À long terme, les pays devront repenser leurs réglementations prudentielles pour réduire le plus possible le risque de crise à l'avenir. À long terme, les pays devront repenser leurs réglementations prudentielles pour réduire le plus possible le risque de crise à l'avenir. La crise actuelle a mis en relief un certain nombre de carences des approches actuelles de la réglementation du secteur financier, et notamment les difficultés soulevées par l'existence d'un cadre discrétionnaire fondé sur l'application de règles lorsqu'il s'agit de réguler l'activité efficacement sur l'ensemble du cycle conjoncturel - et en cas de bulle des prix des actifs. Elle a également mis en relief les risques plus importants auxquels sont confrontés les organes de réglementation par suite de l'intensification du processus d'intégration économique mondiale, qui crée de nouvelles courroies de transmission des crises financières. Les responsables de l'action publique devront aussi s'attaquer aux carences révélées par la crise au niveau de la gouvernance et de la gestion des risques des institutions financières.
Ces opérations de réforme des secteurs financier et privé s'appuieront sur des travaux d'analyse et certaines activités d'assistance technique appuyés par la Banque mondiale et l'IFC. L'objectif consiste à permettre aux secteurs financier et productif des pays en développement de sortir de la crise non seulement intacts mais renforcés.
c) Gérer les défis budgétaires
La crise financière mondiale posera des défis budgétaires majeurs pour les pays en développement. Au cours des prochains mois, les pays en développement seront confrontés à des pressions budgétaires de plus en plus importantes aussi bien du côté des dépenses (accroissement de la demande de protections sociales, recapitalisations, etc.) que du côté des recettes (par suite du ralentissement des exportations et de l'activité économique). Face à la contraction de la demande intérieure, il peut, dans certains cas, être souhaitable d'adopter un plan de relance budgétaire calibré. Toutefois, la pénurie de crédit et l'aversion totale au risque ont déjà pour effet de réduire la mesure dans laquelle des pays autrefois en mesure d'obtenir des capitaux sur le marché peuvent satisfaire à leurs besoins de financement bruts (reconduction de la dette amortie et financement des besoins d'emprunt nets).
Le Groupe de la Banque mondiale peut jouer un rôle crucial en veillant à ce que l'ajustement budgétaire tienne compte des pauvres et de la nécessité d'investir dans la relance. Dans le cadre de l'ajustement des budgets des pays en développement à une nouvelle réalité budgétaire, il faudra prendre garde à dûment protéger les investissements à long terme dans l'infrastructure et le développement social et à éviter des compressions inutiles de dépenses publiques essentielles. Les opérations à l'appui des politiques de développement appuyées par la BIRD et par l'IDA aideront les pays partenaires à financer leurs déficits et à adapter leurs politiques de dépenses et de recettes de manière à prendre en compte les priorités et les pressions engendrées par la crise. Ces activités seront coordonnées avec le FMI et d’autres partenaires.
Ces opérations s'appuieront sur une analyse approfondie des dépenses publiques. Ces travaux d'analyse seront menés conjointement par la BIRD/l’IDA, les gouvernements des pays en développement et d'autres partenaires. Ils s’appuieront sur les stratégies de réduction de la pauvreté et autres plans de développement nationaux pour tenter de déterminer comment concilier les pressions budgétaires et les priorités de développement. Ces travaux seront accompagnés d'une assistance technique ayant pour objet de renforcer la gestion, la transparence et la responsabilisation dans le domaine des finances publiques et d’empêcher que des ressources rares ne soient perdues par suite d'actes de corruption et de trafic d'influence.
d) Assurer le développement à long terme
Les enseignements tirés des crises antérieures font ressortir l'importance du maintien des investissements dans le développement à long terme. Le seul moyen de remédier à la perte de revenus subie par les groupes de populations pauvres par suite de la crise économique mondiale consistera à relancer l'expansion économique. Les gouvernements des pays en développement et leurs partenaires de développement devront concilier l'apport d'une riposte immédiate à la crise et la nécessité impérative de rétablir une croissance économique de haute qualité à plus long terme et de recommencer à progresser en direction des objectifs de développement pour le Millénaire. Si la reprise exclut les pauvres, où tourne court par suite de réformes structurelles inadéquates, elle n'aura pas les effets escomptés.
L'un des rôles principaux que devra jouer le Groupe de la Banque mondiale au cours des prochaines années consistera à aider les pays en développement à atténuer dans toute la mesure du possible les perturbations pouvant compromettre les projets et les programmes de développement en cours. Il s'agira, notamment, d’aider les gouvernements à établir l'ordre de priorité des emplois auxquels peuvent être affectées leurs ressources limitées et d’assurer le maintien des financements extérieurs au titre des projets et programmes de développement en cours et prévus qui donnent ou donneront de bons résultats. Les investissements dans la protection sociale et les recapitalisations induits par la crise et les ajustements effectués à l'issue de cette dernière devront venir s'ajouter à la gamme intégrale des projets et programmes entrepris. De fait, étant donné les pressions qui s'exercent sur les ressources nationales, la BIRD, l'IDA et l'IFC devront dans certains cas appuyer des projets et programmes supplémentaires dans l'infrastructure et la valorisation des ressources humaines.
La crise financière qui déferle sur le monde aura des répercussions majeures sur les programmes d’expansion de l'infrastructure des pays en développement. L'infrastructure reste un domaine prioritaire des efforts menés pour lutter contre les carences au plan du développement, que ce soit au niveau de la prestation de services de base ou de la réduction des obstacles au commerce et à la compétitivité. La crise financière mettra certains projets dans une situation financière difficile et perturbera largement les programmes établis par les pays pour faire face à l’insuffisance de leurs infrastructures. Les difficultés financières rencontrés par les projets d'infrastructure en cours auront probablement pour cause : i) l'insuffisance des liquidités disponibles faute de pouvoir reconduire les financements obtenus sur le marché, qui peuvent ne pas avoir une échéance compatible avec la périodicité des flux de trésorerie sous-jacents, ii) la baisse de la demande qui aura probablement moins d'impact sur les projets structurés qui reposent essentiellement sur des marchés, ou encore iii) l'impossibilité pour les pouvoirs publics/exploitants/fournisseurs d’honorer les contrats conclus au titre de projets structurés. Dans les deux premiers cas, les problèmes pourraient être en partie résolus par l’octroi de refinancements par une IFI ou le secteur public ou par l'établissement de mécanismes de recapitalisation. L'IFC propose de mettre en place un mécanisme de financement à court et moyen terme au titre de l'infrastructure et de mobiliser des ressources à cet effet auprès d'autres IFI et des pays bailleurs de fonds.
Les financements effectués pour faire face à la crise doivent venir s'ajouter aux financements prévus pour que le développement à long terme puisse repartir sur de bonnes bases. Si les dépenses effectuées face à la crise ont pour effet de réduire les investissements à plus long terme dans le capital physique et dans le capital humain, des dizaines d'années seront perdues dans la poursuite du développement et la réalisation des ODM sera remise à bien plus tard que 2015.
IV. Implications financières pour le Groupe de la Banque mondiale
Le Groupe de la Banque mondiale, dans son ensemble, est bien placé sur le plan financier pour faire face à la crise financière mondiale et pour accroître considérablement son appui financier à ses clients.
La BIRD a un niveau élevé de fonds propres et est en mesure de prendre de nouveaux engagements à hauteur de 100 milliards de dollars pour les trois prochaines années, et aussi de tripler le montant de ses engagements cette année pour les porter à plus de 35 millions de dollars.
L’IDA, qui a bénéficié d’une quinzième reconstitution de ses ressources d’un niveau sans précédent, est bien placée pour aider les pays à faire face à l'impact de la crise financière mondiale ; elle peut engager un montant total de près de 42 milliards de dollars sur les trois années à venir, et elle a la marge de manœuvre voulue pour décaisser une grande partie de ces ressources au début de la période,
Outre l'appui que fournit la Banque mondiale au secteur privé, quatre nouveaux mécanismes de l'IFC qui concernent, respectivement, la recapitalisation des banques, le financement de l'infrastructure, la facilitation du commerce et le recentrage du programme des services-conseil, pourraient, conjointement aux ressources mobilisées auprès d'autres entités, générer un montant total de plus de 30 milliards de dollars sur les trois prochaines années.
La MIGA peut également fournir les liquidités dont ont tant besoin les marchés bancaires des pays en développement. Pour pouvoir accroître l'envergure de ses activités, la MIGA poursuivra les discussions engagées avec ses actionnaires sur la modification de sa Convention et de son Règlement opérationnel.
Par le biais de ces instruments ainsi que d'autres, tels que l’Initiative pour mettre l'énergie au service des pauvres et le Programme d'intervention en réponse à la crise alimentaire mondiale, le Groupe de la Banque mondiale peut contribuer à protéger les plus pauvres et les plus vulnérables d'une dégradation immédiate et à plus long terme de leur situation, fournir un appui aux secteurs financier et privé durement frappés par la crise, aider les pays à gérer leurs problèmes budgétaires, et jeter les fondations d'une reprise et d’un développement à long terme.
Les besoins sont énormes. Ces mécanismes et instruments ont été conçus précisément pour servir les intérêts des pays en développement et des bailleurs de fonds. Nous implorons ces derniers non seulement d'honorer les engagements qu'ils ont déjà pris au titre de l'aide, mais aussi de compléter leur aide par l’apport de ressources sous forme de cofinancements, de dons, de prêts et de prises de participation. Grâce à la conception prudente de ses instruments et de son appui technique et analytique, et grâce au pouvoir de mobilisation qu'il possède, le Groupe de la Banque mondiale peut travailler en partenariat avec d'autres entités, jouer un rôle de catalyseur en attirant des investissements d'autres partenaires publics et privés et contribuer à forger un nouveau multilatéralisme pour le XXIe siècle.
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[1]Un examen plus détaillé de la question est présenté dans la Note d’information intitulée « Global Financial Crisis and Implications for Developing Countries » préparée par la Banque mondiale en vue de la réunion des ministres des Finances du G-20 tenue à São Paulo (Brésil) le 8 novembre 2008.
[2] L’examen des perspectives mondiales est basé sur le rapport de la Banque mondiale intitulé « Global Economic Prospects: Commodities at the Crossroads » qui sera diffusé par l’institution le 9 décembre 2008.
[3] Le spread interbancaire correspond à la différence entre le Libor à 3 mois et le taux directeur. Données à la fin d’octobre 2008.
[4] Sur les 128 monnaies du monde entier dont l’évolution de la valeur est suivie au quotidien par la Banque mondiale, seule la monnaie du Japon s'est appréciée de plus de 1 % par rapport au dollar depuis le 15 septembre.
[5] La valeur en dollar des États-Unis des bourses des pays en développement a chuté de 29 % entre le 15 septembre et le 31 octobre 2008.
[6]Voir « Crunch Time in the Developing World Too? Policy options for dealing with the potential poverty and distributional impact of the financial crisis », Banque mondiale, novembre 2008.
[7] Voir « A Case for Building up Safety-Nets », note d’information de la Banque mondiale, novembre 2008.
[8] L’appui de l’IDA à ces initiatives de restructuration devrait être plus limité puisque, comme indiqué dans la Section II, les pays IDA ç faible revenu seront plus probablement touchés essentiellement par des mécanismes indirects comme la contraction de la demande, la baisse des prix des produits de base et la réduction des ennvois de fonds de l’étranger. |
